海通宏观：社融增速回升，政府债是主要支撑

海通宏观认为，除了政府债，私人部门的融资需求依然偏弱，如果将近几个月的社融数据结合起来看，整体依然指向了当前社会有效融资需求还有待提振。

市场预计，6月信贷增速将继续下滑，受政府债发行再度放缓的影响，社融增速或将重新回落。而且市场倾向于认为，M1和M2在6月难现拐点。

中国9月新增人民币贷款和新增社融显著提升回升，M1货币供应继续回落，股市回升带动M2增速回升至6.8%，M1-M2增速负剪刀差有所扩大。

中信证券表示，9月以来的快速上涨只是未来马拉松行情的预演，而核心城市房价企稳和信用周期上行是年度马拉松行情的发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，关注绩优成长、内需消费、并购重组三大赛道。

中金认为，如何判断政策刺激之后是否会导致利率回升？主要是看其能否带来社融增量的阶梯式抬升。

申万宏源指出，3月信贷数据回暖主因企业短期贷款放量，社融存量同比增速回升，主要驱动力来自财政融资节奏前置，或将成为本年度财政政策执行的重要特征。展望后市，申万宏源预计，财政政策或将承担信用扩张主引擎的角色，后续需重点关注1.3万亿元超长期特别国债发行进展，以及十个试点"自审自发"机制省份的专项债发行节奏，预计二季度政府债净融资规模将维持高位运行。

受政府信贷支撑，中国8月新增人民币贷款和新增社融均大幅回升，金融“挤水分”效应持续，M1货币供应继续回落，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大。

国家统计局工业司统计师孙晓表示，全国规模以上工业生产总体保持平稳，多数行业、地区和产品实现增长，制造业增速回升，装备制造业、高技术制造业支撑明显，宏观政策效应继续显现，工业产业结构持续优化。

海通宏观梁中华团队表示，虽然具体的财政资金数量安排需要经过法定程序后才会向社会公开，但认为本次发布会的“积极”表态，反映的是财政态度的变化。根据经济稳增长的需要，财政政策有空间、有意愿在明年继续发力。

国君宏观预计8月政府债净融资约为1.25万亿元，同比多增约700亿元，对社融支撑将明显减弱。分析认为，由于高负债群体消费动能走弱，企业也开始借新还旧修复资产负债表。后续需关注私人部门之间的缩表传导进一步强化。