国君宏观：私人部门之间的“缩表”传导在加速

国君宏观预计8月政府债净融资约为1.25万亿元，同比多增约700亿元，对社融支撑将明显减弱。分析认为，由于高负债群体消费动能走弱，企业也开始借新还旧修复资产负债表。后续需关注私人部门之间的缩表传导进一步强化。

国君宏观认为，9月数据显示，增强财政净投放和化债力度缓解了企业部门的现金流压力，M1回落速度减缓。后续，M1更加坚实的回升基础在于私人部门资产负债表修复后信用周期的重启。

国泰君安认为，9月物价数据依然呈现内需不足和私人部门缩表之间相互交织，其中核心CPI同比接近转负。往后看，未来的一个阶段，微观主体的信心得以修复、债务负担系统缓释，对于稳内需具有重要意义，可以说，我们迈出了修复资产负债表的重要一步。

摘要 大米价格飙升推高通胀。到目前为止，私人部门服务并未加速，但日本央行会将其视为保持“稳定”增长。...

国君宏观认为，货币政策的基本思路是稳步缩窄LPR与国债的利差，从而兼顾“稳汇率”和“防缩表”。而“保息差”依然是防范金融风险的底线，后续LPR调降空间的打开需要存款利率下调的加持。

海通宏观认为，除了政府债，私人部门的融资需求依然偏弱，如果将近几个月的社融数据结合起来看，整体依然指向了当前社会有效融资需求还有待提振。

国泰君安表示，此次美股下挫很难从宏观方面找到理由，美股现在担心的问题主要是：AI刺激的大市值股票的增长溢价能否被AI应用的落地消化。