大摩：我们为何相信DeepSeek不会导致AI资本开支崩盘

了解主要科技厂商的资本支出意图对评估这些公司是否会大幅削减AI基础设施资本支出至关重要。根据目前披露的信息，绝大多数已知的资本开支都是针对AI推理和非AI 用例，而非AI 训练。计算机发展史上充满了效率大幅提升的案例。DeepSeek的进展本质上是一次显著的效率改进，这将推动增量需求。

华创证券预计，阿里2025年AI投资额为1300亿、增量约533亿。2025年三大运营商，资本开支总量或将下滑，主要是传统业务拖累。AI算力投资预计较去年增长200亿。

根据投行预测粗算，明年全行业AI资本开支或达3000亿美元，一年支出超过阿波罗登月计划的总额。市场所担心的AI资本开支泡沫要崩的担忧或许可以先缓缓。但2025年预期越高，2026还能实现可观增长的难度就越大。一切都取决于明年推理需求是否爆发。

摩根士丹利预测，2025年美国前四大超大规模云计算公司的运营现金流将达到1760亿美元，继续投资于用于人工智能的数据中心，超大规模云计算公司在AI服务器采购方面将更加积极。

花旗预测，受益于AI驱动，Q2 Meta或实现营收和营业利润双增长，资本开支进一步加大至96亿美元，环比增长43.3%。