Meta业绩前瞻：资本开支上调吗？| AI脱水

花旗预测，受益于AI驱动，Q2 Meta或实现营收和营业利润双增长，资本开支进一步加大至96亿美元，环比增长43.3%。

根据投行预测粗算，明年全行业AI资本开支或达3000亿美元，一年支出超过阿波罗登月计划的总额。市场所担心的AI资本开支泡沫要崩的担忧或许可以先缓缓。但2025年预期越高，2026还能实现可观增长的难度就越大。一切都取决于明年推理需求是否爆发。

Q2业绩的超预期，能够修正Meta的短期市场情绪。但Meta给出的收入和资本开支指引，也同样印证了利润变动趋势的逻辑——下半年广告增速承压、AI增量成本逐步确认对利润率的双向削弱。

根据市场共识预期，2024年全球云厂商资本支出预计将达到2,270亿美元，同比增长39%，创历史新高。AI芯片、AI网络、HBM内存和服务器CPU将受益。

AI支出成为市场的头号关注重点。分析预计，二季度Meta资本开支环比大增40%以上至96亿美元。受益于AI驱动，Meta有望在二季度实现营收和利润双双强劲增长。

谷歌超预期的云收入大大缓解了市场的“AI焦虑”，CEO Pichai表示“非常满意”。谷歌CFO Ashkenazi透露，第四季度的支出将保持在同一水平，公司将在2025年进行更高的资本支出。

Meta在电话会中表示，Llama 4或在明年推出，AI显著推动广告业务增长，Meta AI年底或成为“最常用的人工智能助手”，但盈利还需数年。

摩根士丹利预测，2025年美国前四大超大规模云计算公司的运营现金流将达到1760亿美元，继续投资于用于人工智能的数据中心，超大规模云计算公司在AI服务器采购方面将更加积极。

海豚投研认为，在美国宏观经济稳定的大前提下，Meta这一轮资本开支的扩张，虽然可能会多少影响盈利增速趋势，但绝无可能会重演2022年噩梦。更何况Meta投入AI明显有利而无害，而从财技角度，在大幅更新了高端GPU服务器后，Meta也可以按照实际使用情况，通过拉长折旧年限来缓解财务利润的显性压力。