“抢出口”与“化债”共振

招商证券认为，今年四季度多数海外经济体产能建设进程已接近“购设备”阶段，在对特朗普未来关税政策的担忧下，“购设备”阶段或提前开启，对装备制造出口形成提振。

申万宏源指出，传统“抢出口”发生的可能概率较低，企业或以境外供应链重组形成“抢出口”新模式，即先将生产资料出口至其他制造业国家，再加工成成品后销向美国以规避关税风险。新型“抢出口”更利好中间品和资本品领域，包括手机零部件、电气设备、矿物金属等。

天风证券表示，“抢出口”表现为中国对美和东盟出口保持强劲，中国对东盟出口也是对美出口的间接路径。 相比之下，受高基数因素影响，11月中国对俄罗斯、拉美、非洲的出口增速出现明显下滑。“抢出口”效应可能在未来几个月出口数据中还有更多体现。

中信建投认为，我国化债思路正向“漂亮地去杠杆”转变，借鉴欧债危机化解经验，适度债务货币化操作对通胀和汇率影响轻微，且“漂亮地去杠杆”后欧元区股市信心修复，先估值驱动后业绩好转，走出长牛，行业层面，化债直接受益的银行涨幅领先，相较而言，A股银行估值仍有显著修复空间。

中信建投通过对比历史两轮化债得出：化债意味着地方偏紧的财政收缩结束，预示金融条件打开，市场流动性转宽；需要中央介入开展统一的债务置换，还是采用多层次化债，重要判断标准是土地收入是否强势；化债之后地方政府能否再进行一轮债务扩张，最终取决于土地财政能否再启动一轮扩张。

日本和欧洲在解决债务问题后迎来一轮上涨。

11月4日国务院提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，华创证券解读称，议案确认了化债事项，虽暂未提及化债规模等细节安排，但揭晓了三点增量信息。