中金：港股节后是震荡结构行情

中金公司刘刚等表示，在当前外部扰动相对可控、内部呈现回暖态势但有所分化的情形下，两会前“足够力度”的财政政策兑现可能性仍有限。在此情形下，政策真空期市场可能更多体现为阶段波动后的震荡结构行情，静待企业年报业绩及两会政策动向以提供下一步方向。

中金认为，港股仍没有完全摆脱震荡格局，估值和风险溢价空间不大，盈利改善又需要更大刺激，在指数层面上更强的期待需要以更大的压力为前提；但港股估值和仓位出清更彻底，盈利结构更好，都使其在合适的催化剂下更易反弹。

中金公司认为，港股市场继续在当前点位震荡，等待政策与大选变化，以结构性行情为主。由于港股市场的情绪与资金面对海外变化更敏感，因此关税政策可能带来短期内比A股更大的冲击。但也无需过度担心。

中金认为，港股估值仍处于历史区间中低位，情绪驱动的修复已经基本到位。就后续扩张空间而言，分红板块相对A股空间5%，科技板块与ROE已基本匹配，整体风险溢价短期取决于资金属性（如南向资金成交增加），长期取决于盈利前景，最好的策略是“低的时候积极买入，亢奋的时候适度获利”。

中金公司认为，本轮外资流入主要以交易型资金为主，资金流向呈现亚太地区及新兴市场内部的轮动特征。多数客户表示，当前位置会选择观望，暂不进一步加仓。同时，亚太地区的机构投资者，无论是长线基金还是对冲基金，目前对中国资产大多已达到标配甚至小幅超配状态。