中金2025年度展望：港股“反弹是间歇，结构是主线”

中金认为，港股仍没有完全摆脱震荡格局，估值和风险溢价空间不大，盈利改善又需要更大刺激，在指数层面上更强的期待需要以更大的压力为前提；但港股估值和仓位出清更彻底，盈利结构更好，都使其在合适的催化剂下更易反弹。

中金公司刘刚等表示，在当前外部扰动相对可控、内部呈现回暖态势但有所分化的情形下，两会前“足够力度”的财政政策兑现可能性仍有限。在此情形下，政策真空期市场可能更多体现为阶段波动后的震荡结构行情，静待企业年报业绩及两会政策动向以提供下一步方向。

中金认为，我国缩小需求缺口、提振物价的一个重要抓手是降低经济主体的债务负担，这样不仅节省了地方利息支出，也腾出了一些资金来稳增长，有助于推升社会集团零售和政府消费。另一个重要抓手是财政直达民生，这样的话财政直达民生可以绕过中间渠道，逆周期力度更强。

中金公司认为，本轮外资流入主要以交易型资金为主，资金流向呈现亚太地区及新兴市场内部的轮动特征。多数客户表示，当前位置会选择观望，暂不进一步加仓。同时，亚太地区的机构投资者，无论是长线基金还是对冲基金，目前对中国资产大多已达到标配甚至小幅超配状态。