郭磊：出口与全球贸易环境

郭磊表示，11月出口在基数显著抬升的背景下依然取得同比6.7%的增速。出口产业链对于经济的贡献在19%左右。政策对此高度重视，这也是“超常规逆周期调节”的背景之一。在外部存在不确定性的背景下，政策持续性大概率会更强，至少在明年上半年不存在逆周期政策退出窗口。

广发证券郭磊指出，出口放缓主要因对美出口拖累，5月对美出口同比降幅扩大，关税和贸易环境不确定性影响初显。5月上中旬虽有“抢出口”特征，但5月下旬再度转弱，推测是关税缓和后海外进口商短期库存回补，因预期不明朗，脉冲释放快。

出口延续偏景气，结构往高端制造倾斜的特征较为明显，但内需偏弱的状况尚未改变。往后看，“一批增量政策”的落地是打破目前状态的关键，在降准、新增信贷、降息、调整存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。

国泰君安认为，“海湖庄园协议”阐述了一套“关税威胁+美元安全区”的新秩序构想，尽管执行存在高度不确定性，但有两点确定性趋势值得关注：第一，关税既是手段也是目的，通胀和金融市场波动只会影响节奏不会影响方向；第二，“美元安全区”和“去美元化”将同步展开，美债利率和黄金齐涨的情形未来可能会频繁出现。

郭磊认为，9月底研究经济工作的政治局会议并非惯例，本身就显示出对当前经济工作的重视。会议指出各地区各部门要“干字当头、众志成城…推动经济持续回升向好”、“为担当者担当、为干事者撑腰”。这是一轮明确的信号，在9月24日一揽子政策打头阵之后，逆周期政策有望继续接力、空中加油。