美债收益率飙涨，“债券卫士”紧盯特朗普减税和关税议程会走多远

美国国债收益率的上升表明，金融市场已“表态”将惩罚那些可能引发通胀和国家债务膨胀的政策。

分析认为，4.25%-4.5%是10年期美债的合理收益率区间。但是，市场可能会继续存在波动，如果特朗普大幅减税并提高关税，10年期美债收益率可能会大幅上升触及5%。

特朗普即将重返白宫，极大颠覆了美债前景，减税并征收高关税以及财政计划将推高美债收益率，最终10年期收益率可能回升至5%。

债券投资者“用脚投票”，押注美联储的持续降息和下届政府的扩张财政政策将推高长期通胀。一旦10年期美债收益率被推高至5%，将影响美联储后续降息行动。

美国大选过程中，特朗普占优时，美债收益率曲线将变得更加陡峭。因为市场认为特朗普若上台，将意味着美国通胀的回升以及政府财政赤字的扩大，并导致长期利率攀升。

大摩分析称，随着10年期美债收益率涨至4.5%上方，已对美股估值形成压力，标普500指数和美债收益率之间的相关性已经转为“明显负相关”，考虑到市场广度较差、美元承压下行以及美联储偏鹰的政策前景，美股在未来六个月内可能面临严峻挑战。

野村表示，从长期的历史角度来看，10年期美债收益率相对于“CPI通胀率”和“预算赤字”这两个主要驱动因素而言仍然偏低：当前，经周期调整的“CPI通胀率+预算赤字（占GDP的比例）”水平处于自1960年以来的最糟糕状态。

Hartnett认为，特朗普对“小政府”的追求意味着美债收益率将达到“双顶”，即5%的债券收益率不会进一步上升，建议投资者增加债券久期和利率敏感型资产的配置。

国泰君安认为，中长期而言，美债长端利率可能经历二次筑顶过程，但突破4.5%的趋势性动力或仍显不足。降息周期下，短端利率将逐步下行，而长端利率受多重因素支撑，或推动收益率曲线陡峭化。