非农意外强劲后，债券交易员准备应对美国经济“不着陆”情景

9月美国非农就业报告意外强劲，推动美债收益率全线飙升，“不着陆”情景再次成为债市热门话题。“不着陆”情景抑制美联储的降息空间，进一步打击美债的购买热潮。

美国9月零售销售数据超预期激增，增加“不着陆”可能性，重挫降息预期，美债收益率集体上行；特朗普当选预期升温推动“特朗普交易”回归，其旗下媒体科技公司股价9月来飙升，银行股表现亮眼，美元、比特币均涨至阶段高点。

分析认为，中间的情景是经济正常着陆。经济降温的过程可能出现局部风险事件，比如中小银行风险、资产价格下跌。对于中长期因素，变数在于产业技术变革的确可能超预期兑现。

高盛对冲基金研究主管Pasquariello提到一些关键的市场变量，称高盛的基线预测是，美联储年内剩余两次会议各降息25基点；对冲基金在连续五个月抛售美国科技股后上周大举买入，本周更快速买入，而科技股即将迎来财报季；11月美国大选结果明朗前，紧张形势会持续。

消费者支出保持稳健，信贷条件适度放宽，加上预期的通胀缓解和利率下降，都为美国经济“不着陆”提供了支撑。

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近期美国宏观经济数据进一步指向不着陆进程。从“小非农”看，美国劳动力市场需求依然稳定。劳动力市场的变...