软着陆还是硬着陆？美国银行业财报指向：不着陆！

消费者支出保持稳健，信贷条件适度放宽，加上预期的通胀缓解和利率下降，都为美国经济“不着陆”提供了支撑。

分析认为，中间的情景是经济正常着陆。经济降温的过程可能出现局部风险事件，比如中小银行风险、资产价格下跌。对于中长期因素，变数在于产业技术变革的确可能超预期兑现。

美国9月零售销售数据超预期激增，增加“不着陆”可能性，重挫降息预期，美债收益率集体上行；特朗普当选预期升温推动“特朗普交易”回归，其旗下媒体科技公司股价9月来飙升，银行股表现亮眼，美元、比特币均涨至阶段高点。

美股成长板块、美债、黄金等均有机会。

收益率曲线已倒挂两年之久，基于失业率预测衰退的萨姆规则处于警戒边缘，市场正关注周四公布的二季度GDP是否开启红灯警报。花旗认为，当前美国经济正处于一个转折点，如果劳动力市场持续疲软，可能触发衰退。

中金并不完全认同，相比服务消费，对利率敏感的地产制造业等受影响最大，放缓与衰退不能不加区分的画等号，对比放缓“软着陆”和衰退“硬着陆”，一要看下滑深度，二要看美联储降息能否“救得回来”。