加大对高频服务消费支持或事半功倍，短期“创造”美债需求或放大美债长期风险，国内经济高位但价格走弱---0630宏观脱水

如我们在《以旧换新的成效评估和后续展望》（2025/6/21）中分析，去年9月开始，“国补”相关消费...

摘要： 虽然前景有诸多不确定性，但美国对欧盟总关税水平最终难以持续、大幅高于20%。综合考虑美国对欧...

本次20年期美债拍卖的得标利率为4.942%，较上次的5.047%下降，但仍是自2023年10月以来的第二高。最终得标收益率与预发行利率一致。本次拍卖的投标倍数是自3月以来的最高水平。

花旗认为，4月2日或成为“贸易战2.0”的阶段性节点，而非终点。花旗预计，短期市场可能因关税冲击出现“膝跳反应”——美元走强、美股与美债收益率承压，但长期风险在于贸易战对美经济增速的拖累被低估。

本次拍卖的预发行利率为4.650%，最终得标利率比预发行利率高3个基点，这是有记录以来第二大的尾部利差。本次拍卖的投标倍数创2022年8月以来的最低。瑞银表示，真正的资金尚未开始购买美债，真正的资金最好尽快介入，否则情况很快就会变得糟糕。财经金融博客Zerohedge说，这场拍卖是灾难性的。

华泰证券表示，基本面软着陆前景+AI叙事回潮或继续支撑美股表现，“去美元化”可能暂缓。短期来看，美股资金净流入企稳回升，美债资金流入总体平稳。中长期看，“双赤字”压力是美国例外论的症结，美元、美债受冲击较大；不过美元走弱与财政扩张的组合，反而对美股盈利形成支撑。

摘要： 受益于财政前置支持，预计2025年初财政支出力度维持较高水平。考虑到财政支出形成实物工作量，...