图解特朗普“大漂亮”法案：财政刺激力度、899条款“资本税”、对美债、美元影响有多大？

摩根士丹利指出“大漂亮”法案对经济的短期刺激效果微乎其微，并将在2028年转为负面拖累。其次，899条款“资本税”将给持有美国资产的外国投资者带来巨大的不确定性。最后，在美国增长“例外论”终结、资本流入面临风险的背景下，预计美元指数到2025年底将下跌4-5%。

根据美银分析，899条款措施可能会将来自利息、股息、租金和特许权使用费的美国来源收入的法定税率提高至高20个百分点，预计每年增加120亿美元税收收入，但代价可能是收益率上升，这可能会抵消部分收入收益，收益率曲线全面上升20个基点将使利息成本每年增加约100亿美元。

大摩认为，《大漂亮法案》的899条款有效地为美国政府“将贸易战转变为资本战创造了空间”，如果美债被纳入899条款的征税范围，预计美债收益率曲线将进一步陡化、美元下行风险加大。目前市场寄希望于参议院能在最终立法中澄清899条款的适用范围。

白宫声称《大漂亮法案》将引爆经济增长，预测GDP短期增长4.2%-5.2%。然而，税收基金会等机构预测仅0.4%-0.8%，经济学家预计该法案仅能带来温和增长，远低于共和党预期的经济繁荣。关税不确定性和预算赤字可能抵消税收刺激的积极效应。

特朗普税收和支出法案中的第899条款本意是对加拿大、英国和法国等国的数字服务税进行报复，但法律专家警告，这一“报复税”可能让美国借款人为自己的政府买单——以更高借贷成本的形式。

一项隐藏在《大漂亮法案》中的第899条税收条款，拟对“歧视性”国家大幅提高外国投资税率，最高可达法定税率基础上的20个百分点，或将贸易战升级为资本战。这一策略与白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月提出所谓海湖庄园协议高度吻合。Miran当时呼吁对美国国债的外国投资者征收"使用费"，以削弱美元并提高美国制造商竞争力。

这一税收威胁已令该游说组织近200家在美外资企业感到不安，其中包括壳牌、丰田、SAP和LVMH等巨头。这些外资企业在美国提供了840万个就业岗位，而第899条款的实施可能直接威胁到这一庞大的就业基数。