铜：需求冲击不改供给叙事

中金公司认为，关税造成的短期需求冲击可能导致全球铜需求增速降低约1个百分点，铜矿供给呈现短期不及预期、中期释放压力、长期"达峰"延迟的特征，基准情形下的供应增量仍难以满足需求增长，预计2028年铜矿供需缺口约53万吨并将逐年扩大。

德银认为，如果美国经济衰退是由负面的供给侧冲击引发，可能推高通胀预期，限制美联储宽松空间或抬升期限溢价；其次是衰退会引发“美国例外论”叙事瓦解，外国投资者会持有美债的需求会减少，进而推高期限溢价和中性利率。

申万宏源认为，春季躁动发酵的顺周期线索，仍要面临“四月决断”的考验。需求侧刺激需要与供给侧出清形成共振，2026年可能才是A股中游制造行业历史上第一次供给出清的窗口。彼时一系列宏观叙事可能改善，市场对稳增长政策的要求会降低，关税威胁对盈利的冲击边际减弱，中国优化外循环的条件改善。

其中，中央政府性基金预算收入2386亿元，增长7.8%，主要是民航发展基金收入...

高盛将0-3个月内铜的目标价格从每吨9500美元下调至8500美元，下调价格的主要原因是由于美国可能提高的贸易关税以及亚洲刺激政策力度不及预期，这些因素都增加了对铜需求的担忧。