博主：美债收益率倒挂期将结束

国泰君安认为，中长期而言，美债长端利率可能经历二次筑顶过程，但突破4.5%的趋势性动力或仍显不足。降息周期下，短端利率将逐步下行，而长端利率受多重因素支撑，或推动收益率曲线陡峭化。

美国就业恶化加强大幅降息押注，有票委支持立即降息，美联储褐皮书证实经济放缓、物价下跌、招聘降温，令两年期美债收益率跌超10个基点至一年多新低，盘中与10年期收益率曲线在两年里第二次结束倒挂。标普纳指两连跌，日元连续两日涨1%。英伟达尾盘转跌1.7%，特斯拉涨超4%。

当前美股未见熊市迹象，但飙升的美债收益率或将成局势转折点。美银美林称，当10年期美债收益率突破5%，投资者往往将从股市转向债市，限制美股上涨。该收益率已从9月中旬攀升80基点，不过该行表示目前利率风险可控。

上周非农大跌后10年期美债收益率却飙升10bp。两点原因可以解释：第一，非农其实并没有这么糟，市场对非农差早有预期，因为两次飓风和波音公司的罢工，很多分析师在数据前甚至给出负值预测。第二，在大选不确定事件前，美债没人买了。

彭博美债总回报指数自4月底以来一直上涨，今年累计涨幅达到3%。目前，两年期国债收益率为3.9%，仅比10年期国债收益率高出不到2个基点。而在2023年3月，这一差距超过100个基点，是1981年以来最严重的收益率倒挂。

疲软的劳动力数据助长美联储降息押注，令美债收益率曲线短暂结束倒挂，上次发生在8月5日欧美股市因非农不佳而大跌之际。但从历史上看，当收益率曲线结束倒挂时，经济开始出现问题，这对股市来说也许是一个负面信号。

本次10年期美债拍卖的得标利率为3.960%，虽然低于7月的4.276%，但出现大幅尾部利差。受此影响，10年期美债收益率突破了上周五非农数据公布前的水平，美股也下跌，抹去了隔夜鸽派日本央行带来的全部涨幅。分析指出，低于4%的收益率并非利好，市场关注周四250亿美元的30年期美债拍卖。