郭磊：如何看本轮海外“套息交易”及其影响

美国经济放缓预期引发“衰退交易”，日本央行不排除后续继续加息，两种预期冲击叠加作用之下，美元贬值、日元升值，而美国7月非农数据进一步强化了上述逻辑。对于国内资产来说，一个要观测的关键点是海外微观经济和名义增长有没有受到显性影响，它会通过出口向国内经济传递。

中信证券认为，近期人民币汇率波动率较低，可能会导致套息交易增加。此外，近期人民币汇率掉期价格的变化衍生出了逆向套息交易的机会，即外资买入中国债券的同时进行汇率掉期，人民币利率加上汇率掉期隐含的人民币升值收益之和高于美债利率。

日本加息升值大周期开启？

广发证券认为，12月的数据有三大亮点，首先非制造业出现较大幅度改善，对同期GDP应会形成支撑；其次是消费品制造业景气度上行，促消费政策效果初步呈现；最后是微观预期确实出现了较明显改善。但化债背景下银行信贷投放是否能够有效扩张仍待观测，价格也尚未出现稳固的回升趋势。

过去一周日元空头仓位增加约30%至40%，主要来自对冲基金和高净值投资者。美国零售销售数据好于预期后，日元套利交易显著回归，多个账户卖日元买入澳元、英镑。

8月初海外上演的套息交易逆转是一次较为极端的“压力测试”，市场先生用语言告诉你“全球局部市场现在的微观结构比较脆弱”。从微观结构来看：本轮并非2000年科网的 “极致泡沫”。从中观层面看：本轮美股AI的股价&业绩的匹配度相对较好。

兴业研究判断，本轮日元作为融资货币的套利交易已经开启反转，套息交易反转对于权...

人民币套息交易存在两大特征：第一，市场上同时存在两个方向的套息；第二，由于资本账户受限，出现了部分通过贸易项的套息交易。当下，通过套补实现无风险套利的窗口已大幅收窄；而以“藏汇于民“形式积累的套息资金近万亿美元，或在人民币升值趋势形成后形成共振。

目前，G10集团和新兴市场货币的平均收益率超过6%，而日本央行的基准利率仅为0.25%，加之美国政府借贷增加、货币市场波动性较低等因素，分析认为，日元套息交易可能会回到今年年初的水平。