微软云增长成为焦点 其AI支出大受质疑

市场回暖的背后，是投资者对AI能够成为未来中国经济增长核心驱动力这一宏观叙事的希冀。由于过高的估值溢价，继续投资这一领域未必是最优的解。AI是当前的焦点，但并不是投资上的唯一答案：如果AI成为经济增长核心驱动力的假设为真，那么随着AI带动经济预期的修复，非AI行业的整体估值过低反而将同样具有弹性；若AI发展最终不及预期，全球视角下债务问题将再次推升实物资产价格。

根据市场共识预期，2024年全球云厂商资本支出预计将达到2,270亿美元，同比增长39%，创历史新高。AI芯片、AI网络、HBM内存和服务器CPU将受益。

四季度微软商业云合计收入同比增长21%，分析师预期增速持平三季度的22%；Azure和其他云服务收入增长31%，也较三季度的33%放缓，当季AI产品贡献Azure 13个百分点增长、高于预期；资本支出接近翻倍增长。CEO称AI业务年收入超130亿美元，增长175%；DeepSeek有“真正的创新”，成本下降会让AI更普遍，对微软是好消息；微软Azure AI Foundry和GitHub周三纳入了DeepSeek的R1模型。

AI业务增长明显，资本开支超预期。然而，本季总营收同比增速下降1.8%，新签订单增长也下滑了12%。

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微软将Office商业产品和云服务、Power BI等原属于Azure云的业务，归属到生产力和业务流程部门，相应地上调生产力和业务流程收入至277.5 —280.5 亿美元，下调智能云的收入展望至 238 —241 亿。

微软公布最新财报显示，其核心云业务Azure和其他云服务收入增长略低于预期，但未来订单量大幅增长67%。这可能预示着微软Azure云业务未来几个季度将加速增长。目前，微软正在增加数据中心的产能以满足需求。

上周特斯拉和Alphabet的财报一出，让科技股大跌了一轮。本周，美股迎来Mag 7中亚马逊、苹果、Meta 和微软的财报，市场已开始瑟瑟发抖。