当前市场的核心矛盾：宽松预期与汇率平衡

国泰君安证券认为，央行呵护汇率的态度可以通过一个高频指标来动态观测——掉期溢价。参与掉期交易的投资者能够获得人民币汇率升值预期的锁汇收益。

广发证券认为，关键问题是如何提高国内名义价格走势和实体部门回报率预期，从而将流动性向风险资产引导。解决这一关键问题单独依靠货币是不够的，也需要财政政策的大力支持。

中金公司表示，“预期差”一是市场此前对于国内刺激的积极预期；“预期差”二是对于上轮关税应对经验的简单借鉴；“预期差”三是对特朗普上任后对拜登政府“结盟策略”的松动预期。

“软着陆”预期增强。

申万宏源表示，美国财政收入高度依赖个税，替代性收入来源匮乏，减税或将导致政府债务增加，减少储蓄，提高利率，挤出私人投资。2025年削减财政支出力度可能有限，潜在减支规模或为200亿美元左右，明年赤字率或扩大至6.8%。

管涛表示，央行宣布暂停国债买入，有助于缓解资产荒，平衡国债市场供求关系。他早些时候就曾提醒，当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好。

付鹏认为，居民部门资产负债表的收缩凸显了财富分配的不均，居民部门承担的债务超过了他们所获得的收益，人口老龄化和财富传承问题也加剧了这一矛盾。现在迫切需要阻止居民收入下降、企业降本增效的正向负反馈螺旋。