美国失业率下降至4.1%，意味着什么？

天风证券认为，美国失业率的再度下行伴随着劳动参与率的走平说明了一个事实：对于失业率非线性上升的担忧是错误的，而美联储基于此持续选择的鸽派路径也带来了利率的过度放松。如果制造业就业也持续修复，则更应重视非农过强（失业率下行）的风险，2025年可能就不是降息多少/与否，而是讨论2025H2的加息可能。

美国12月非农“火爆”，新增就业25.6万人，为九个月最大，失业率走低，且此前7月份的失业率峰值最新被下修，工资增幅有放缓迹象，平均时薪同比增速为3.9%，低于预期，家庭报告显示就业形势更为强劲。数据支持美联储1月“按兵不动”，交易员完全消化的美联储下次降息的时间调整为10月份。数据公布后，美股、美债迅速下挫。

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