关税与汇率：特朗普的贸易赤字难题

韩国是泡菜的生产和出口大国，但韩国泡菜进口额从2010年以来几乎一直高于出口额

对外平衡贸易赤字，对内降息削减政府开支。未来一段时间，特朗普政府会在对外和对内两个方案上反复横跳。

野村指出，特朗普关税妥协后，可能会使用弱美元大棒，因为弱美元短期内不会导致物价立刻上涨，还能减少贸易赤字。因此作为降低关税的条件，特朗普可能会施压日本合作，一起让美元贬值、日元升值。但日元急剧升值可能导致日本GDP两年内下滑0.7%-1.4%，日本政府可能难以接受。

国泰君安认为，“海湖庄园协议”阐述了一套“关税威胁+美元安全区”的新秩序构想，尽管执行存在高度不确定性，但有两点确定性趋势值得关注：第一，关税既是手段也是目的，通胀和金融市场波动只会影响节奏不会影响方向；第二，“美元安全区”和“去美元化”将同步展开，美债利率和黄金齐涨的情形未来可能会频繁出现。

海通证券认为，特朗普政府要实现降低贸易赤字的目标，从根本上美国或许需要降低海外对美元的需求，即降低美元的国际货币地位。如果这种情况发生的话，美国过去几十年借的存量债务如何偿还？可能需要美元汇率的大幅调整来实现，但这样做又可能引发债务危机。

中信证券认为，关税只是特朗普推动其他政策议程的谈判筹码，预计后续非法移民和所谓芬太尼管制问题才是谈判焦点。