中金：特朗普交易的节奏与节点

中金认为，1月20日正式就任，特朗普将会签署一系列移民行政令，进行加征关税、结束电动车强制令等工作；1-2月，特朗普将发表国会演讲，重申或提出执政理念；2-3月，特朗普将提交新财年预算案，给出更清晰的财政支出和削减方向，推进税改政策。

中金认为，特朗普上任后，移民、关税因为无需国会批准理论上或最快，减税需在2026年条款到期前完成立法，能源政策所需时间较长，需要两党合作。一些关键节点有：1）正式就任后可能会宣布一系列政策与行政命令；2）2月份阐述其立法议程及国家优先事项；3）3~4月公布2025财年预算案。

分析认为，针对潜在的关税冲击，可能用人民币汇率适度调整来应对，建议规避一些重资产的企业。潜在关税会导致外需收缩，国内会更加着重刺激内需，消费可能在财政刺激中提高到空前的地位。

市场共识是：高通胀或推动美债利率长期维持高位。但特朗普却明确表态“低利率”是“特朗普经济学”的关键词之一。

中金认为，特朗普“对等关税”将聚焦美国贸易逆差的主要来源地，可能采取拉平关税率差距并叠加部分增值税的方式实施。基准情形下，预测美国有效关税率将从2.4%上升13.9个百分点，至16.3%。若不考虑汇率变化，将推高PCE通胀1.1个百分点，降低美国实际GDP增速0.8个百分点。

申万宏源认为，市场交易上，“特朗普交易”中美元偏强，美股、铜偏多，美债、金偏空；权益市场中，大盘成长相对利好，关注金融、能源与制造业；当下，交易天平已向特朗普倾斜，如特朗普当选，交易延续性或有限。