大摩展望2025年美国经济：“高通胀、慢增长”时代来临，降息进入“慢车道”

大摩认为，特朗普的移民和关税政策，将导致美国经济在明年面临增长放缓和通胀顽固的双重挑战：GDP增速放缓至1.9%，核心PCE通胀保持在2.5%的高位。美联储对利率路径保持谨慎，预计在明年二季度开始暂停降息。

尽管特朗普将政策进行大刀阔斧的调整，但高盛预计，这不会对美国整体经济或货币政策产生根本性的影响，预计到2025年底，剔除关税影响的核心PCE通胀率将降至2.1%，全年GDP增速为2.5%，高于市场共识预期。

中金认为，我国缩小需求缺口、提振物价的一个重要抓手是降低经济主体的债务负担，这样不仅节省了地方利息支出，也腾出了一些资金来稳增长，有助于推升社会集团零售和政府消费。另一个重要抓手是财政直达民生，这样的话财政直达民生可以绕过中间渠道，逆周期力度更强。

分析师预计，随着不确定性显著增加，2025年全球经济增长将适度放缓，全球通胀将继续放缓但更为分散。随着特朗普政策冲击在2025年下半年及2026年上半年逐步显现，美联储或被迫再次降息拯救经济。

中金认为，特朗普2.0时代，在持续宽财政和不够紧（相较于经济水平）的货币刺激下，美国本具韧性的经济在未来几个季度不着陆的可能性在上升，美国经济加速进入“高名义”时代：高通胀、高工资增速、高名义GDP增长。

经合组织将美国经济增长预期下调20%，预计随着美联储降息，美国经济明年将放缓至1.6%。与此同时，2024和2025年全球经济增长率为3.2%，比去年提高了10%。

高盛预计，随着工资通胀降温，到2025年底，美国核心PCE通胀率（剔除关税影响）有望降至2.1%，但加上关税影响后，通胀率将被提升至2.4%。加征关税和驱逐移民的政策可能会在2025年初拖累经济增长，但长期而言，减税政策的实施可能会对消费和投资产生提振。