华泰证券：2026年美国财政赤字将超预期，施压美债和美元

华泰证券测算，考虑关税收入和减税法案对财政收支影响，预计2026财年美国财政赤字规模可能达到2.2万亿美元，赤字率上升至7%，超过市场预期。中长期看，美债财政可持续担忧推高美债利率、并进一步加剧财政负担的“负循环”或成为美元资产持续的波动源。

受卖地收入不足等因素影响，香港本财年财政赤字将达到约1000亿元（港币，下同），该金额是年初预计的两倍有余。

中信证券认为，经过测算发现基准情形下，通过增加关税、压降北约军费支出与DOGE减少支出或难对冲减税带来的财政赤字的增加，整体来看，2025年美国或仍呈现“小幅宽货币以及稳财政”的政策风格，财政赤字率或在高位保持稳定。

国泰君安认为，从历史经验来看，大选后第一年财政往往面临收缩，总统与国会对立则会扩大收缩程度。预计2025年美国赤字率较2024年也将小幅收缩，主要源于两个因素：一是特朗普减税法案TCJA部分条款将到期导致税收收入小幅回升；二是“分裂国会”概率增大，扩大财政支出的政策可能受到掣肘。

大摩认为，预计明年美国财政赤字有望减少，而德国的财政赤字增大，可能导致美欧利率趋同，继而引发美元的大幅贬值。此外，大摩还预计美债需求将强劲复苏、欧元有望“大放异彩”、英国央行可能缩短降息周期。

华泰证券表示，美国国内政策博弈主要围绕债务上限、财政政策和美联储货币政策展开；国际间的政策博弈主要围绕贸易关税、地缘政治展开。预计特朗普关税言论扰动增加，美联储降息预期回调，美元美债将高位压制全球风险资产。

中央经济工作会议提到，要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率。这一表述，意味着为了更加适应当前经济发展形势的变化，财政政策目标和思路正在发生转变。

依照初步估算，当地于2024/25财政年度的综合赤字将约为1000亿元，与2月预计的481亿元相比翻倍有余。此外，因此千亿级估算已涵盖发行及偿还债券收入的数字。由于香港采用联系汇率制，实际上政府已经没有独立的货币政策。