“美国例外论”可能回归？

浙商证券宏观团队认为，尽管部分共和党参议员担忧赤字规模，但预计"美丽大法案"经小幅修订后可通过。这标志着特朗普重回宽财政政策，放弃DOGE削减支出计划，转向增长化债路径。为缓解美债需求压力，特朗普可能施压主权国家购债并放宽金融监管。这可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。

中金公司认为，美国"例外论"的三大支柱(大财政、AI趋势、资金再平衡)正面临来自欧洲防务自主扩张、中国DeepSeek异军突起，叠加特朗普关税政策风险的挑战，但是决定“东升西落”趋势能否持续的关键在于美国关税政策、中美财政发力力度以及科技股盈利兑现情况，尤其是4月2日美国对等关税实施细节将成为近期市场走向的关键转折点。

中国一系列具有竞争力的人工智能项目动摇了美国的科技主导地位，推动恒生指...

华泰证券认为，今年以来美国基本面、科技领域和地缘格局都发生了变化，导致“美国例外论”受到动摇。高利率滞后效应逐渐显现，美国基本面降温可能需要持续一段时间。中长期来看，特朗普减税政策规模可能低于预期，尤其是增量政策可能有限，或进一步限制美国经济上行空间。

霍华德·马克斯最新表示，美国仍然是投资者的首选目的地，但他也承认了一些质疑。科威特投资局董事总经理Al-Sabah也表达了类似看法，明确表示科威特投资局不会出售其持有的美国资产，“我可以很直接地说，降低美国资产配置，风险自负”，但未正面回答是否会大规模加码对美国的投资，此外他还非常担心私募股权暴雷。

瑞银指出，中国AI崛起、美国经济增长预期下降，以及欧洲加大财政开支的希望，都对美国资产的“超配”地位构成了挑战。约14万亿美元的美国无对冲资产面临风险，预计若外资减持5%，可引发7000亿美元的抛售。