市场定价美国衰退了吗？美股、美债和油价都“远远不够”

德银认为，尽管关税冲击引发各大类资产回调，但调整幅度与历史上的衰退时期相比仍显不足，说明市场对衰退定价不足，一旦未来几天出现收缩性的经济数据（如非农新增就业放缓），市场可能会迅速重新评估，为新一轮抛售打开通道。

大摩分析称，随着10年期美债收益率涨至4.5%上方，已对美股估值形成压力，标普500指数和美债收益率之间的相关性已经转为“明显负相关”，考虑到市场广度较差、美元承压下行以及美联储偏鹰的政策前景，美股在未来六个月内可能面临严峻挑战。

远超预期的美国就业数据强化了美联储不会大幅降息的预期，美银预言降息结束，道指跌700点，标普抹去美国大选后涨幅，小盘股指盘整，芯片和中概指数最深跌超3%，美股指数单周跌约2%。美股保险股齐跌，英伟达和特斯拉一度跌超4%，中概小鹏汽车转涨。美元指数上逼110连涨六周，英镑14个月最低，比特币上测9.5万美元。油价盘中涨5%且布油突破80美元，日元黄金涨，美国长债收益率一年最高，2至10年期收益率两位数跳涨，欧债跟跌。

为了降低高企的美债收益率，美国财政部长Bessent认为，一方面，降低能源价格在控制通胀方面发挥着关键作用，进而能降低国债收益率；另一方面，DOGE的削减开支和放松管制将实现非通胀性增长，从而能降低赤字。还有参议员提出立法，将信用卡利率上限设定为10%。

纳瓦罗明确表示问题的核心在于倾销和出口补贴等“非关税欺骗”：“即使我们双方将关税降至零，我们与越南的贸易逆差仍将达到约1200亿美元”。当被问及这是否意味着对越南的关税将继续实施时，纳瓦罗回答："当然"。

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