制造业PMI扩张背后：新订单显著回升 但价格指数大幅回落

新订单指数半年来首度扩张。新出口订单虽仍在收缩，但环比显著提升。出厂价格和原材料价格均大幅下滑，其中后者降幅更为明显，有助于中下游企业提高盈利空间。小企业仍处于收缩区间，反映需求不足的企业占比超过60%。

分析称，最新的PMI数据显示，美国经济分化加剧，服务业稳健增长，制造业进一步恶化。制造业方面，工厂产出和订单以更快的速度萎缩，由于担心特朗普新政府可能征收关税，投入价格加速上涨。服务提供商的投入成本降至2020年5月以来的最低，受工资增长放缓的影响。

国君证券认为，PMI价格指数大幅回落的背后是行业层面的巨大分化：新质生产力链条受出口支撑价格整体回升，地产建筑链条价格大幅回落，居民生活性服务业价格略有下行。说明拖累价格指数的主因是传统产业需求快速萎缩，消费较弱则是次要原因。

10月，制造业PMI连续两个月回升至扩张区间，非制造业商务活动指数小幅回升，服务业商务活动指数重回景气区间，综合PMI产出指数扩张加快。

美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高，预期47.6。新订单指数扩张，录得五个月以来的最大涨幅，表明企业信心正在改善，美国总统大选后的乐观情绪正在萌芽。物价支付指数大跌至50.3。就业指数虽然仍处于萎缩，但改善明显。

美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，创2023年7月以来的新低，不及预期的47.6，9月前值为47.2。就业指数连续第五个月低于荣枯线，物价支付指数单月大涨6.5个点，生产活动急剧下降，库存进一步回落。

受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，制造业景气水平有所回落，但新动能回升较快，高技术制造业和装备制造业重回扩张区间。8月份中国制造业采购经理指数为49.1%，连续4个月保持在49%以上。

7月，中国制造业景气度在 9个月来首次放缓，新订单量收缩，采购量指数下降，产出增速出现明显下滑。

随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，扩张步伐有所加快。非制造业PMI下降0.2个百分点，综合PMI与上月持平，我国经济景气水平总体保持稳定扩张。

7月份，制造业PMI景气水平略有回落，但非制造业保持扩张。经济总体产出继续保持扩张，建筑业企业生产经营活动有所放缓。