欧元区“化债牛”启示录

化债背景下，解码牛市新思路！

中信建投认为，我国化债思路正向“漂亮地去杠杆”转变，借鉴欧债危机化解经验，适度债务货币化操作对通胀和汇率影响轻微，且“漂亮地去杠杆”后欧元区股市信心修复，先估值驱动后业绩好转，走出长牛，行业层面，化债直接受益的银行涨幅领先，相较而言，A股银行估值仍有显著修复空间。

日本和欧洲在解决债务问题后迎来一轮上涨。

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中信建投通过对比历史两轮化债得出：化债意味着地方偏紧的财政收缩结束，预示金融条件打开，市场流动性转宽；需要中央介入开展统一的债务置换，还是采用多层次化债，重要判断标准是土地收入是否强势；化债之后地方政府能否再进行一轮债务扩张，最终取决于土地财政能否再启动一轮扩张。

华创证券分析认为，短期逻辑不支持债市走出独立行情、中长期股债双牛是小概率事件，而当下的情况也不宜直接与2014年相比，刻舟求剑并不能求解市场所有的不确定性。