居民资产收益率与负债成本倒挂

债市接连多日回调，不少投资者开始担忧理财负反馈问题。根据市场机构统计，受到上周债市大幅调整影响，当周理财产品收益率环比下跌了近200BP，以债券资产为底层的理财产品收益率跌幅最为明显。低波理财玩出了股票的感觉，一天能亏掉好几千。

疲软的劳动力数据助长美联储降息押注，令美债收益率曲线短暂结束倒挂，上次发生在8月5日欧美股市因非农不佳而大跌之际。但从历史上看，当收益率曲线结束倒挂时，经济开始出现问题，这对股市来说也许是一个负面信号。

美国就业恶化加强大幅降息押注，有票委支持立即降息，美联储褐皮书证实经济放缓、物价下跌、招聘降温，令两年期美债收益率跌超10个基点至一年多新低，盘中与10年期收益率曲线在两年里第二次结束倒挂。标普纳指两连跌，日元连续两日涨1%。英伟达尾盘转跌1.7%，特斯拉涨超4%。

对全球主要央行进一步降息的预期推动收益率曲线结束走陡。德银表示，从历史看，经济衰退往往在收益率曲线结束倒挂时开始，当前时点恰恰是风险集聚的时刻。

彭博美债总回报指数自4月底以来一直上涨，今年累计涨幅达到3%。目前，两年期国债收益率为3.9%，仅比10年期国债收益率高出不到2个基点。而在2023年3月，这一差距超过100个基点，是1981年以来最严重的收益率倒挂。