100倍杠杆，1万亿持仓，对冲基金在美债上做什么交易？

对冲基金“相对价值”交易利用高杠杆，从美债及其衍生品的微小价格差异中获得巨额回报，如“基差交易”或“互换利差交易”，其持仓规模高达1万亿美元，杠杆率高达100倍。例如，对冲基金在3月中旬净卖空1.14万亿美元美债期货，而基差交易规模约8000亿美元，这意味着即使有序撤离也会对市场产生相当大影响。

中国持有的美债自2011年达到峰值以来已下降约5500亿美元。而英国美债持仓量在去年出现大幅增长，比利时美债持仓增加602亿美元，卢森堡美债持仓840亿美元。日本美债第一大债主，持仓量超过1万亿美元。

对冲基金激进押注美债基差套利交易，大规模平仓风险“近在咫尺”。中金分析称，该交易本质是做空波动率，一旦波动率上升易引发平仓风险进而导致跨资产抛售潮，而债务上限问题的解决就可能是触发市场波动的关键事件。专家建议，如果美联储想干预债市，可以选择用“对冲式购债”替代传统QE，在购买美债的同时卖出等量期货合约对冲，但该工具也可能引发救助对冲基金的道德风险。

特朗普胜选后的一周，截至6月末持仓38%均为SpaceX的基金Destiny Tech100涨近280%。该基金交易价几乎是资产净值的10倍，溢价在同类封闭式基金中名列前茅。狗狗币最近七日涨超120%。