中金：美股“泡沫”破裂了吗？——与互联网泡沫的对比

中金认为，从市场微观结构看，本轮AI行情更多类似于1997~1998年泡沫形成的初期，这并不意味着就一定会演变成泡沫，因为虽然科技龙头股集中度更高，但与净利润的匹配程度也更高，情绪亢奋程度也远没有达到2000年泡沫高点。

美股连续两年大涨，标普500指数录得1997-1998年以来最强劲的连续两年涨势，这令专业投资者越发乐观。然而，一些业内人士警告，不要期望这两年美股的涨势在2025年原样重演，2025年可能会经历坎坷。

美银警告，美股或已到达崩溃的临界点，明年可能会同时遭遇AI泡沫、特朗普政策带来的冲击。AI与90年代末的互联网有着异曲同工之处，泡沫破裂只在早晚。如果特朗普兑现竞选承诺，可能会给美股带来短暂的繁荣，但同时给泡沫火上浇油，随之而来的将是一场大萧条。

1999年8月末，当时华尔街最坚定看空美股的美林首席投资策略师Charles Clough辞职，几个月后互联网泡沫开始破灭。坚定看空美股的摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic最近辞职，令许多华尔街人士担心，本轮美股上涨是否要见顶。