“美国例外”到“美国滞胀”——这是美联储最大的噩梦

华泰证券认为，今年以来美国基本面、科技领域和地缘格局都发生了变化，导致“美国例外论”受到动摇。高利率滞后效应逐渐显现，美国基本面降温可能需要持续一段时间。中长期来看，特朗普减税政策规模可能低于预期，尤其是增量政策可能有限，或进一步限制美国经济上行空间。

制造业“抢跑”关税上调或只是昙花一现……

美国最大银行掌门人直言美国经济远非“最佳状态”，地缘政治、财政赤字及通胀压力构成重大威胁，不降息是对的。达利欧也发出警告称，美联储处境艰难，不应当降息。

美银认为，美国当前的通胀水平属于温和“滞胀”的状态，对风险资产友好。考虑到经济议题是美国共和党执政的重要考量因素，一旦关税、移民等政策对经济增长造成损害，政府会加以调整，因此预计后续不会“重现”1970年代式的严重滞胀。有分析认为，本周五公布的PEC物价指数或成扭转投资者情绪的关键数据。

中金公司认为，美国"例外论"的三大支柱(大财政、AI趋势、资金再平衡)正面临来自欧洲防务自主扩张、中国DeepSeek异军突起，叠加特朗普关税政策风险的挑战，但是决定“东升西落”趋势能否持续的关键在于美国关税政策、中美财政发力力度以及科技股盈利兑现情况，尤其是4月2日美国对等关税实施细节将成为近期市场走向的关键转折点。