从50亿到1.8万亿美元：TGA账户如何撼动美国利率、债务上限与Q【纽约Talk 37】

震惊！TGA账户既可以改变市场风险溢价，还能够扩张广义货币规模，甚至还能改变利率曲线？

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中金公司认为，5-6月后国债到期再融资、债务上限解决后TGA的回补对流动性的“抽水”值得关注。债务上限一旦解决，财政部将通过发债来回补此前消耗的TGA账户，相当于“抽走”流动性。且ONRRP已经从2023年5月的高点2.67万亿美元降至当前0.62万亿美元，对流动性的缓释可能有限，届时或将带来更大的流动性冲击。

债务上限的限制意味着，在达成上限协议前，美债供应量将减少，而财政部动用一般账户（TGA）资金，金融系统总体流动性将高于无上限时。财政部往往在债务上限问题解决后迅速补充TGA资金，也就是说先大“放水”，债务上限解决后大“抽水”。假设今年三季度达成债务上限协议，财政部可能从市场抽走7500亿美元，对风险资产就是利空，可能重演2009年美联储QT引发的流动性危机。

美参议院共和党公布预算蓝图，拟延续特朗普时期的4万亿美元减税政策，并新增1.5万亿美元减税条款，同时推动将债务上限上调至5万亿美元。该方案旨在加快立法进程，避免2026年中期选举前再次就债务问题博弈。众议院版本已批准将债限提高4万亿美元。

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