关于人民币升值导致债券利率上行的“反直觉”逻辑

单纯地看到小便宜，是极其愚蠢的事情，你要去问，代价是什么？？代价是什么？？代价是什么？？

短期内的急升，更像是企业结汇带来的情绪自我强化。

中信证券认为，近期人民币汇率波动率较低，可能会导致套息交易增加。此外，近期人民币汇率掉期价格的变化衍生出了逆向套息交易的机会，即外资买入中国债券的同时进行汇率掉期，人民币利率加上汇率掉期隐含的人民币升值收益之和高于美债利率。

8 月 19 日下午，离岸人民币兑美元升值超 300 点。近期，人民币汇率出现了爆发式升值，背后的主要诱因是什么？接下来还会进一步加速升值吗？将主要取决于哪些因素？人民币对美元还有多少升值空间？详见：刚刚，人民币爆拉超300点！发生了什么？ - 21财经

美联储降息和美股之间不再具备因果关系。相反，美联储降息成为了一个信号，暗示跨国公司的集体运动从回流转向出海，会同时导致美联储降息，美元走弱，美股下跌；如果被息差锁定的卖盘足够多，那么，降息会导致美国楼市下跌，从而导致美股下跌。

美元指数下行，市场押注美联储降息，加上美科技股下跌叠加美日利差收窄预期，引发日元套息交易逆转，人民币弹性也相应增强。展望后市，宏观经济弹性不足仍是当下客观事实，汇率因素对股市影响有限。

招商宏观表示，7月24-25日各类资产甚至包括黄金均出现高位获利了结，人民币汇率或在“抢出口”和“海外衰退交易”共振下略有回升，日元套息交易逆转推高日元的同时也助推了人民币。

利率和中美利差仍然是决定人民币汇率的主导因素，从这个角度来看，9月份美联储降息之后，市场才可能对未来的美元利率进行新一轮的重新定价。这也意味着短期之内人民币面临的下行风险相对有限。