2024年财政数据的四个反常和启示

税收增速低于名义经济增速较多；非税收入和企业所得税同时高增；典型民生类支出增速创新低；大省信用扩张意愿不强

华创证券认为，化债的持续推动或预示金融机构资产端的高收益资产将越来越稀缺；“防范资金空转”背景下，后续银行向非银投放资金规模或有边际减少的可能；四季度企业居民存款剪刀差明显抬升，这似乎预示着2025年下半年企业利润同比有改善的可能；2025年，如果居民存款持续搬家且实体利润仍弱，那么债券和高股息资产或仍有进一步走强的可能。

红塔证券指出，国内需求不足问题仍然突出；出口环比改善，但仍处在非景气区间；需求不足对工业生产的制约进一步加剧；建筑业扩张继续放缓。

德国或将打破财政紧缩传统，但政治阻力、结构性改革缺失和全球不确定性构成三重挑战。