都要减赤字，但市场只信美元？

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华泰证券认为，高赤字+高通胀环境下，可能黄金美股≥美元其他；低赤字+高通胀环境下，美元和黄金可能是少数正收益资产；高赤字+低通胀环境下，大类资产整体表现不弱，美股或继续领跑；低赤字+低通胀环境下，部分已进行的“特朗普交易”可能被逆转，预计美债新兴市场权益黄金美股美元。

ETF和险资是今年重要的边际增量资金。被动基金年初以来流入超4000亿元，主要流向大盘ETF。险资规模增长超千亿，聚焦龙头与高股息。