PMI

11月制造业PMI回升幅度弱于季节性，而剔除“供应商配送时间”逆指标影响后，实际PMI涨幅扩大。拆分结构看，制造业需求加快修复，内需、新出口订单指数均有明显改善。内需走强主要源于“两新两重政策”加速落地，支撑消费品、高技术制造业景气回升，但地产投资仍拖累高耗能行业PMI走弱。后续仍需关注增量政策的对冲效果。

民生证券表示，PMI边际下降的背后，其实隐含着种种来自于极端天气和自然灾害的负面影响，这些特殊因素放大了PMI的下滑幅度。9月或是政策宽松的一个时点，不过政策的到来可能偏“渐进式”。

申万宏源认为，受大规模集中返乡影响，1月制造业PMI回落幅度大于季节性。强劲春运对供给端压制更为明显，制造业生产指数回落幅度大于新订单指数。观察行业看，消费品和高耗能行业等劳动密集型PMI跌幅更大，也更多反映春运对供给端影响较大。

欧元区经济年初现复苏迹象，综合PMI在1月份回升至荣枯线以上，但通胀率连续第四个月加速，为2023年4月以来最快。德国1月商业活动趋于稳定，出口业务降幅减少。法国制造业PMI持续萎缩，但下降速度为去年9月以来最慢。

欧元区制造业和服务业PMI初值双双不及预期，德国7月制造业PMI初值 42.6，创3个月新低，法国服务业PMI初值回升。

红塔证券指出，国内需求不足问题仍然突出；出口环比改善，但仍处在非景气区间；需求不足对工业生产的制约进一步加剧；建筑业扩张继续放缓。

由于服务业增长放缓，美国商业活动扩张速度处于九个月以来的最低水平。不过受特朗普政府出台更多亲商政策的预期推动，企业仍然对未来需求持乐观态度。新增就业达到了两年半以来的最高。不过，通胀压力正在上升，加剧至四个月以来的最高水平，制造业和服务业的投入成本和销售价格均在加速上涨。

分析指出，分项数据显示当前经济处于被动去库的磨底阶段，基本面面临的主要问题仍是内需不足，拖累生产；但同时，气象条件等外部不利因素的影响也客观存在，制造业PMI没有出现超季节性回落本身含有一定积极信号。