评估中国刺激政策效果的初步线索，关注这个数据

华创证券认为，择机存在内外两个视角的考量：一是如果央行稳定汇率的诉求边际提升，那么历史经验来看，稳定汇率压力较大的时期，银行间利率易上难下；二是如果未来居民存款持续搬家至非银机构，那么央行通过数量型工具投放货币自然面临诸多掣肘。

刺激政策的真正约束在宏观经济的供给能力，应以反映供给约束是否收紧的通胀和国际收支为目标，在通胀低于目标值，国际收支顺差的时候刺激需求，而在通胀高于目标值，国际收支逆差时退出。