国投证券林荣雄：本轮双底后反弹，若更接近2015-2016，作好波动反复运动式修复的思想准备

林荣雄认为，本轮双底后反弹更倾向于是波段反复中运动式回升，而若核心伴随风险偏好和资金面修复，那么更接近2015-2016年式演绎，而盈利底的出现存在明显滞后，那么就要作好波动反复运动式修复的思想准备。

国投证券认为，目前言“跨年没行情”确还有点早，但值得注意的是在春节前特朗普上台这一潜在重要风险事件要开始纳入到定价视野。在特朗普上台早期强美元状态下，我们要等待的是美元由强转弱的契机。跨年有没有风格切换看M1，跨年是不是大行情（突破震荡格局）看美元是否由强转弱。

国投证券认为，在当前货币政策明确宽松周期下，国内内部问题关键看财政政策。由于强美元状态的牵制，明年上半年政策刺激更多对应风险偏好定价，只有大力刺激+明确改革才能形成扭转通缩预期的基本面定价，转折点或许在今年二季度后期，最终形成全年震荡向上的定价。

国投证券认为，回顾近十年A股历史，历史三次可比双底的间隔6-7个月，双底之间在点位上基本持平。第一个底往往来自基本面或流动性的突变带来风险偏好的急剧恶化，对应市场加速下跌；第二个底往往来自悲观预期充分定价的信心修复过程，多数伴随盈利预期一定的修复。

国投证券林荣雄指出，结构上，我们认为特朗普上台之后围绕内需消费+地产的内需刺激定价需要留待国内后续增量政策做进一步确认，而面对技术封锁的科技自主可控方向，如半导体、信创等形成重要的产业主题投资机会。

国投证券认为，市场一上涨就轻言“牛市”是不充分的。虽然本轮上证综指底部涨超20个点，但过程中剧烈波动，可明确的是：当前已摆脱“熊市思维”，但是否进入共识性“牛市思维”仍有争议。盲目类比14-15年不合理。若国内宏观叙事发生系统性变化，最理想情况是有望迎“12式”日股反转定价。

12月18日下午，国投证券召开了会议，杨成省辞去公司财务总监职务，刘纯亮辞去公司副总经理、董事会秘书职务，魏峰申请辞去公司副总经理职务。国投证券官网显示，公司高级管理人员共有7人。

美元进入降息周期后对全球风险资产估值有益，已充分反映悲观预期的港股当前性价比依旧显著；人民币汇率预期显著好转，预计增量政策将加码，定价效率改善的A股磨底进程也有望提速，但仍需耐心等待市场拐点信号。