华泰证券：政策决心强，期待更多细节，关注预期差

华泰证券表示，当前政策信号在节奏和方式上均有积极变化，“干字当头”、“众志成城”等表述，具有较强的信号意义，后续期待更多政策细节；地产是本次会议亮点，关注“止跌回稳”新提法‘’；货币政策不再提“稳健精准”，而是强调降息“有力度”。

华泰证券称，本次一套系统性化债计划的数字基本在市场预期范围之内，在“棚改隐债”和“融资平台经营性债务”等方面略有一些积极增量信息，但在“预算约束”、“投资项目”、“问责”等方面的纪律更为明确，整体净效应还有待观察。此外，增量刺激方面，未公布细节，以预期管理为主，留出了一些空间。

华泰证券认为，化债思路的底层逻辑更多体现“托底防风险”，而非“强刺激”思路。当前外部地缘政治风险抬升，外需或进一步承压；市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困，扩大消费需求，助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表。

华泰证券表示，当下政策的支持顺序是：地方政府金融部门企业部门居民部门。对应到需求端，边际拉动的可能排序：直接拉动（设备更新对应制造业投资、以旧换新对应耐用品消费）政府支出（基建+社会集团零售）企业支出（社会集团零售+投资）地产销售居民内生需求地产投资

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