中金：交易衰退还是交易降息？

中金认为，无论美国经济最终是否衰退，都可能导致美联储降息时点更早，幅度更深。如果不愿参与衰退交易，那么降息交易可能是衰退风险的绝佳对冲。

中金预测，通胀降温强化9月降息概率，三季度是关键窗口期。本轮周期的“不一般”规律：降息周期偏短，宽松已过半场，从分母受益资产逐渐切换至分子受益资产。

中金认为，市场大部分已消化了9月25bp的降息。分母资产（如美债、黄金、罗素2000和港股生物科技等成长股）在降息前是主要交易机会，但应在降息兑现时“且战且退”；那些受益于降息提振的分子资产（如股票，尤其是周期价值、工业金属、地产链等）则可以择机适度加仓。

中金预计6月美国核心CPI环比预计为0.19%，同比增速预计降至3.4%。预计7-9月市场降息预期进一步升温，降息交易迎来关键窗口期。

所谓“大选交易”，是先见之明，还是一个事后解释市场行为的理由？今晚中金刘刚为您解读。

中金认为，美股大跌不太像衰退交易，美国增长方向是放缓的，但不是衰退式压力，也正是这个原因，那些单纯依靠降息的分母交易不能直接和过度外推。

中金认为，随着降息预期基本打满，降息交易（“买预期”）的空间可能显著压缩，而降息后的“顺周期交易”蠢蠢欲动，主要定价降息后终端需求的复苏与经济周期的重启，“Trump Trade 2.0”可能加速顺周期交易的到来。

全球资产波动放大，微盘股，日股；芯片股、区域银行最受伤。

今年年初，投资者还对特朗普政府推动减税和放松监管政策抱有厚望，而突然实施的贸易保护政策打破了市场对今年美国经济强劲增长的乐观预期，各大股指近期连续下跌。银行股成为跌幅最大的板块之一，消费必需品板块表现相对较好，黄金和美债等避险资产有所反弹。

中金认为，整体“反着做”胜算更大，但“共和党全胜”需要等待更多时间。“共和党全胜”将强化特朗普政策的推进预期，这意味着特朗普交易整体都还有一定空间，除“共和党全胜”外的其他组合可能都会导致特朗普交易逆转。