全市场聚焦非农，小心通胀杀个“回马枪”

德银认为，考虑到全球货币供应量增速回升、粘性通胀和地缘政治风险犹存，以及疫情后实际收益率上升要求更大的财政刺激力度，现在排除通胀风险还为时尚早。

华尔街预计7月核心PCE物价指数小幅反弹，这一趋势会为9月降息预期“降温”吗？

摩根士丹利研报认为，美国的通胀粘性已经消失，PCE通胀下半年可能降至2%下方，支持更高均衡通胀的观点已经销声匿迹，投资者可能会担忧政策是否过于紧缩，预计未来一年内美联储可能降息七次。但若特朗普回归白宫、共和党全面执政，则通胀有回潮的可能性。

“反通胀”报告看似完美，但是“降息交易”的现实概率可能不似你所见。第一个原因是疫情后的通胀季调因子可能夸大了核心通胀环比的放缓程度；第二个原因是油、车、房——这三个通胀放缓的主因，都不能反映需求走弱；第三个原因是当前劳动力市场依然稳健，且通胀的不利因素将逐月增加。

关键存款利率下调25个基点，而主要再融资和边际贷款利率下调60个基点。未来三年整体通胀预期保持不变，由于服务业通胀居高不下，核心通胀预期被小幅上调。

分析认为，一是市场此前已经定价非农大幅下修；二是劳动力市场疲软只会增加美联储积极降息的可能性；三是数据具有滞后性，市场担忧的主要是今年二季度以来的就业疲软。