拆解特斯拉机器人供应链

今年，人形机器人赛道很“卷”，融资消息不断，但它却是一把“虚火”，在热闹的表层之下，没有一款真正具备泛化能力的产品、缺乏客户、没有销量，更没有真正意义上的量产，冰山之下的供应链，就像一座“空中楼阁”。

如果要在美国制造一个机械臂，其成本将是在中国制造的2.2倍，而且即使是“美国制造”的零部件，也高度依赖中国制造的部件和材料。

瑞银认为，到2035年，中国人形机器人市场规模有望达到2000-3000亿元。国内企业更注重硬件和系统集成能力。尽管短期内对盈利贡献有限，但由于市场对白电行业以及人工智能/机器人主题的关注度上升，美的股价短期内可能继续上行。

美银认为，展会趋势表明，AI需求依然强劲，正从试验转向规模部署，投资者关注点从云端AI转向更广泛的物理AI应用和边缘计算部署，展会也明显增加了对机器人技术的讨论；英伟达GB200已全面投产，GB300也大概率如期推出，表明AI硬件供应链趋稳。

汇丰指出，在人形机器人的物料清单中，驱动、电机、减速器、滚珠丝杠和轴承等硬件组件占据了高达55%的价值份额，远超传感器（17%）和 AI 芯片/软件（13%）。分析预计，在基准情形下，人形机器人的市场规模将从2025年的9亿美元增长到2034年的730亿美元。